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全球股市暴跌的原因是什么?

2018-02-07 14:57 来源:约牛财经

  就在两天前美联储刚刚迎来第十六任新主席鲍威尔,但随着“黑色星期一”的到来,全球股市出现普遍恐慌,欧美亚太股市均出现近年来罕见的暴跌,这其中的暴跌逻辑是什么?

  市场不少投资者惊呼“十年一轮回,这次又是老美。”似乎历史又在重演,今天风云君聊聊此次由美股、美债闪崩引发的全球金融市场波动的一些思考,为什么又是美国引发本轮市场动荡。

  纵观美股历史,这次暴跌也是以往而来的首次超逾“千点”,不禁让人把它和1987年10月19日的“黑色星期一”联系在了一起。当时美国股市遭遇闪崩,道指大跌23%,标普500指数亦闪崩逾20%。

  就在几天前,特朗普还在国情咨文中吹嘘自己给美国股市带来的上涨神话——股票市场市值翻了近40%,“新美国时刻”来临了!而且,特朗普还曾多次在推特中夸耀美股的牛市行情,在道指突破25000点之际,他就当即表示:“恭喜!我想我们的新数字是30000点!”如今,眼看道琼斯指数已经重新跌回25000点下方,很难想象特朗普的心理阴影面积有多大。

  其实,就在近期美股涨势受限后,特朗普就已经很少谈及股市了,面对这次“股灾”他的推特更是出奇的安静。此外,白宫也在尽全力帮他“甩锅”,称这是一次短期的波动,并坚称美国经济依然富有弹性。白宫的一位副新闻秘书的解释更加没有“节操”——“尽管过去一年美股的上涨要归功于特朗普,但近期的下跌不应该怪总统。”

  而这次令市场恐慌的“黑色星期一”,其实也就区区“4.6%”而已。

  所以,高盛首席美股分析师David Kostin,以及文艺复兴对冲基金的美股技术分析师Jeff deGraaf,在他们2月5日当天的最新报告中不约而同地表示,不论是从市场动量还是从影响广度来说,本轮调整背后有太多的市场状况与1987年时不同。

  Kostin指出,过去两年中,标普500指数累计上涨50%,光是上个月(2018年1月)就上涨了5.6%,所以上周末如同前奏般的回调(为自2016年1月以来最大单周跌幅),令很多习惯了在美股大牛市中上涨绵绵不休的投资者有些错愕,对通胀复苏利率上行的担忧似乎引发了本周一的“夺门而逃”。

  那么这次美股大跌的具体原因到底是什么?也有相关人士进行了解读:

  1、美元的溢出效应

  美元作为全球储备货币,同时又是国际大宗商品交易的主要流通货币,因此,美元对世界其他经济体产生溢出效应,即通过包括货币政策在内的各种方式将美国本身的利好或利空向世界其他经济体传递。

  典型案例则是美国次贷危机以及本轮由美国股债双杀引发新一轮的全球金融市场暴跌。

  而美国正是借此将其国内的风险传递到全球经济体中。

  2、债券收益率连续走高,直接推动美股暴跌

  近期美国10年期国债收益率达到了2.84%,创下四年来新高。事实上,上周以来,债市一直都在指引股市的走向。国债收益率已大幅回升,从而给投资者带来了一个卖出股票的理由。

  3、美股各大股指估值已处历史高位

  数据显示,自2009年以来,美股市场已经走了长达9年的牛市行情。道指已从当年的6000多点,飙升至如今的26000点附近,涨幅超过了300%。经过9年的牛市行情,美股各大指数估值都已涨至历史高位,这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因。更高的估值是担心市场回落的理由之一。

  业内人士认为,美股大跌主要原因一是美股一月份涨的太快了,月涨幅创了几十年纪录,三大股指的估值已经在历史高位,有了一定泡沫,而美股连续大涨八年后,累积大量获利盘,一有风吹草动,就有资金疯狂出逃,获利了结,造成大跌。

  4、美联储加息超预期,通胀预期全面升温

  美国1月数据大超预期,让加息预期骤然升温,若2018年经济增长和通胀复苏均强劲,美联储加息可能性将越来越大,市场目前普遍预期今年美联储将加息3-4次。

  5、量化基金启动激进抛售模式

  据高盛最新报告显示,过去几年在牛市中迅速崛起的量化对冲基金也助推了市场的加速崩溃。高盛认为,标普指数2735点是趋势转折点,触发了CTA量化基金的激进抛售。值得注意的是,周一标普指数从2750下挫至2649点,正好越过了这个趋势转折点。高盛表示,当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时,CTA基金将随行就市,启动强制抛售模式,对市场施加额外的下行压力。高盛还指出,目前市场面临的另外一个威胁是,来着CTA的抛售压力可能加剧风险平价策略基金的抛售。

  6、美股市场存在十年魔咒的风险

  财经专栏作家郭施亮表示,对于2018年来说,对美股市场还存在一个十年魔咒的风险,而纵观过去1987年、1998年以及2008年前后等重要时间点,似乎都难以回避10年魔咒的局面,而在市场刚刚步入2018年之际,全球市场就率先遭遇到如此突然的市场暴跌行情,足以引起我们的高度重视。

  当然,在经历了“黑色星期五”和“黑色星期一”之后,美股的恐慌情绪也突袭A股。

  中银策略认为,利率的上升是导致本轮美股下跌的核心因素。18年以来,美债收益率走出单边上升趋势,利率的显著上行直接导致了美股进入到阶段性的调整过程。

  情绪、资金、宏观预期,三个主要渠道影响A股。全球市场同步下跌,情绪的悲观、风险偏好的下降在一定程度上会蔓延至A股,这会在短期对A股产生一定的负面作用。

  资金方面,随着美债收益率的不断上行,叠加特朗普减税政策的实施,A股资金或面临一定的外流压力。最后,货币政策可能加速收紧,全球货币政策也进入到新一轮收缩的周期中,经济周期的扩张阶段或被适度熨平,宏观基本面的表现或将低于市场的预期,这将增大国内经济下行的担忧。

  估值尚无泡沫,杠杆水平可控,A股不存在剧烈调整的风险。上周A股大幅回落,信托计划、质押业务等风险点的暴露,使得投资者担忧全球的跌势是否会加剧A股的调整,甚至出现大的风险。我们理解,大的市场风险有两个重要来源:一是估值呈现出泡沫,二是资金杠杆高企。A股在17年结构性行情之后,估值不算很低,但离历史高位还有一定距离,泡沫化尚未出现。

  目前A股的资金杠杆集中在场内的两融业务与场外的资管产品上,从两融余额等数据来看,目前的杠杆水平比15年股灾以及16年熔断时相比都明显下降。因此,虽然存在一些风险点,但A股的整体风险是可控的。

  A股短期或受海外影响,中期取决于金融监管与经济基本面等内部因素。情绪的影响只在短期对A股产生一定的负面作用,中美利差虽收窄,但仍在高位,美股下跌的中期影响有限。中期来看,A股走势仍取决于自身的情况,包括估值、业绩、利率等核心因素。

  年初我们认为1-2月积极可为,原因在于政策与经济数据都处于真空期,两会之后,金融监管政策逐渐落地,一季度经济数据陆续公布,潜在的风险点包括利率上行超预期、经济下行企业盈利大幅不及预期、以及资管产品与质押的平仓压力加大等,建议逐渐转向谨慎。在这个背景下,仍然建议选择低估值、业绩改善的板块,比如金融、石油石化、公用事业、航空等,在调整时期具有防御属性,在上涨阶段也具备进攻能力。

  与全球股市普遍跟随美股下跌不同,中国A股的跌幅要小得多(约2%),甚至出现了“国家队”护盘。国内券商人士认为,美国股市的风险在于估值过高,而A股的累积涨幅不大,未来还可能受益于“春节效应”出现上涨。从基本面的角度看,中国经济在世界产出中所占的份额在过去10年中增加了3倍,如今已成为世界经济的“稳定器”,美国发生股灾中国反而可能受益!

       今天隔夜美股大幅反弹,A股盘中出现大幅跳水,随后创业板、中小板和中证1000板块深V反弹,中国股市能否成为这波股市中的稳定器相信很快就会见分晓。

信息来源:金十数据、市值风云APP


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